美联储会怎么处理SLR？

在美联储3月货币政策会议召开之际，市场高度关注央行决策者对于SLR豁免的表态。摩根大通认为，SLR豁免是否延续对银行资产负债表及利率的潜在影响是投资者最为关心的问题。

SLR（supplementary leverage ratio 补充杠杆率）是美联储针对商业银行的资本充足率指标，金融危机之后美联储修改了SLR相关的规定，对美国的大型银行额外杠杆施加限制，以防范银行系统风险。SLR的计算公式是一级资本/风险资产，其中一级资本包括普通股和其他一级资本。根据要求，摩根大通、花旗等8家系统重要性银行需要满足SLR最低5%。去年美联储等监管署联合修改监管规定，允许存款机构在计算SLR时可以不包括美债和准备金，从而便于存款机构买美债，对SLR的放松将于2021年3月底到期。

虽然SLR豁免要到3月31日才到期。但目前市场对于美联储的提前表态预期非常高。总体上，摩根大通对SLR豁免延长持乐观态度，认为准备金及国债的豁免都延长。

摩根大通表示，在执行无限量QE后，美联储的资产负债表已经大幅扩张，商业银行在美联储处的准备金也经历同等规模增长。准备金的增加可能对银行满足SLR条件构成压力，可能迫使银行剥离资产或减缓贷款的增长。

摩根大通认为，SLR豁免结束可能导致美国8家系统性重要大银行（GSIB）杠杠资产增加约2.1万亿美元。考虑到美国财政部TGA账户的缩减（目前1.4万亿美元，3月底削减至8000亿）以及量化宽松的继续实施，这可能导致银行相关存款到2021年底再增长2.35万亿美元。

这将推高大型银行的资产发行要求。但摩根大通表示，即便在最糟糕的情景下，相关风险也总体可控。SLR豁免到期短期内不会对大型银行产生重大影响，但杠杠资产的持续增加提高对银行长期债务（LTD）及优先股发行的要求。部分大型银行需要增加350亿美元TLAC（总损失吸收能力）资产，以维持SLR比率至5%的要求。

总体上，摩根大通对SLR豁免延长持乐观态度，认为准备金及国债的豁免都延长。在假设场景方面，摩根大通认为存在5种可能。